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继续下滑还是掉头向上?2016’中国经济名家谈
李迅雷(海通证券首席经济学家):2016年中国经济是最困难的一年。尽管如此,但2017年中国经济可能还要更加困难,所以我并不认为2016年中国经济就能够见底,中国的GDP增速还是会下行,但这未必不是好事,因为结构调整在下行中展开,传统产业的衰退伴随着新兴产业开始崛起。最近与各类企业家交流,发现大家对经济的看法差距巨大。一方面,传统行业的企业家愁眉苦脸,国有的基本靠借新还旧来维持生计,民营的则僵死在债务链中;另一方面,新兴行业的企业家们意气风发,忙着接待一批又一批的PE、VC和二级市场的基金经理,真是冰火两重天。所以总体来讲,我认为整个2016年资金的供给应该还是要大过对资金的需求,或者资金的增加部分要超过金融产品的供给部分。以股市为例,初步匡算一下,明年大概需要有2万多亿的融资,但资金对股市的供给远远超过这个数,按荀玉根的测算,16年资金的净增加大约是3.3万亿。所以明年在资金的供给上,不构成对股市的负面影响,也不构成对整个资本市场的负面影响,同样也不构成对期货业发展的负面影响。2016年投资机会比较多,因为明年是“十三五”规划的第一年,存在多种的投资机会。但主要集中在新兴产业方面,如环保节能、交通通讯、医疗教育、文化旅游,互联网等IT技术与传统产业的结合等,主题投资也内容广泛。(来源:证券时报网)
沈建光(中国首席经济学家论坛理事、瑞穗证劵首席经济学家):2015年中国GDP降至6.9%,不及7%年初目标,且创1990年以来的新低。考虑2016年财政与货币政策更加宽松,审计署审计之后,前期拖延项目陆续开工,以及“十三五”开局之年项目陆续上马,我以为,2016经济企稳是有基础的。当然,美好愿景能否落地,还需直面国际经济金融体系的困境,稳增长与调结构目标之间的艰难平衡,新供给改革能否切实落地,以及如何拿捏改革节奏等挑战。从经济基本面来看,近年来中国经济面临投资回报率下降、人口红利减少、劳动力工资上涨与老龄化以及环境保护等因素的影响,经济潜在增长率有所下滑,2016年四季度中国GDP跌至6.8%,全年增速为6.9%,低于政府目标,而结合更为悲观的发电量、企业利润、货运量等数据,不少质疑甚至认为,当前中国经济增速或比官方数据更低。2016年中国出口形势会比2015年更严峻,更意味着中国经济仍将面临外汇市场动荡与资本项目流出的双重压力。此外,考虑到国内银行不良贷款率上升,如何既压缩产能、去杠杆,又能在资本项目开放不断推进的条件下,防范资金流出与海外动荡对中国金融安全的冲击,这或是2016年决策者面对的最大考验。(来源:首席经济学家论坛)
沈明高(花旗银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事):与过去几年相比,2016年是一个充满更多不确定性的年份。美联储加息的频率是陡峭还是平缓,中国经济是否低空掠过,是锚定美元和人民币币值、新兴市场经济走向以及大宗商品价格起伏的两大关键变量。从这种意义上说,今年中国经济和政策变动将吸引全世界投资者一半的目光。政策依然是理解今年中国经济走向的关键词,难点是维持各个部门经济消长规模的适度平衡。中央经济工作会议提出了 “三去”,即去产能、去库存和去杠杆,是为减法,即顺周期措施;同时,也提出“两扩”,即扩大有效需求和扩大有效供给,是为加法,即反周期措施。相对而言,“三去”减法的确定性较高,而“两扩”加法的不确定性较高,两者在时间上也难以完全匹配。中国制造业放慢是外部周期性因素和内部结构性矛盾叠加的结果,“三去”或加快旧经济调整的步伐,即使今年市场出清的力度不大,但出清预期就足于抑制风险偏好,使投资趋于保守。“两扩”政策如何落地尚不得而知,即使落地,对增长很可能长期利好但短期效果有限。这意味着今年经济有三种可能的走势:第一种可能是由于被迫“三去”,经济下行压力较去年加大;第二种可能是由于下行压力大,着力稳增长的结果“三去”难有突破,短期结构调整放慢加大中期调整的力度;第三种可能是“两扩”发力做实增量,缓解经济下行的压力。(来源:莫尼塔研究)
邵宇(东方证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事):预计2016年经济大概率呈现前低后高的态势。2016年固定资产投资仍将延续弱势,但有望企稳,预计全年增速在10%左右。由于制造业投资也是内生的而且受制于产能去化,新产业的投资规模短期很难替代传统行业。预计2016年制造业投资的增速大概在8%左右,更多的增长支撑还是来自于地产和基建。房地产由于库存的进一步去化,投资可能出现弱企稳,但是近两年新开工面积的持续下滑,可能导致2016年上半年的在建投资进一步萎缩。20-34岁这部分购房主力人口比重未来将持续下滑,房地产的刚需下降。预计房地产投资维持在3%左右的增速水平。基建可能会提供更多增量,一方面2015以来政府稳增长措施的时滞效应,以及地方政府债务置换部分缓解债务压力,以及国开基金点对点的资金投放等,都或将在2016开始见效;另一方面,2016年作为十三五规划的开局之年,民生改善等政策执行力度可能会加大。按照目前社会融资规模的同差变化来看,基建投资有望在2016年小幅反弹。预计2016年基建投资增速大约在18%左右。消费主要受两个因素影响:一是可支配收入,二是边际消费倾向。近几年居民消费和厂商消费的上升增长动力一方面受到消费倾向提高影响,表现为消费升级,另一方面受到新消费模式影响,表现为政府推广电商模式。政府三公消费不仅受财政预算影响,还受到政策影响,如反腐。展望2016年,居民可支配收入提升不大,因此居民消费水平主要还是受消费升级影响。(来源:FT中文网)
林采宜(中国首席经济学家论坛理事、国泰君安首席经济学家):根据中央经济工作会议的精神,坚决去化过剩产能,是2016年供给侧改革的重点。以钢铁为例,目前我国的钢铁产业的产能利用率只有68%(按照一般的行业标准,79%以下的产能利用率已经算是产能过剩,从这个标准来看我国钢铁行业产能过剩已经较为严重),还有32%剩余,煤炭的过剩比例与钢铁差不多,如果算上新建和扩产的产能,2016年的产能利用率还会继续下滑,极致水平是55%左右。此外,水泥、平板玻璃等其他传统建材的过剩情况也大致相仿。从这个趋势来看,2016年,中国经济的增长将是一个以速度换质量的过程。2016年是政府加杠杆有两种方式:一是通过债务置换。降低地方融资平台的债务成本、同时减轻短期的流动性压力。降低企业的杠杆率和流动性危机的风险。去年楼继伟批下来的置换指标是15.4万亿,去年置换了3.2万亿,还有11万亿,需要在2016-2017年两年之中完成置换。所有的债务危机本质上都是流动性危机,只要有足够的时间就有足够的空间。因为,没有人能够打败印钞机。第二个政府加杠杆的方式就是财政赤字。2016年的财政赤字预算率是3%,相当于2万亿的支出规模,用赤字政策来冲销减税的影响,可以减轻企业的负担,降低企业的债务比率,改善企业资产负债表。同时又不会导致政府支出(投资)的下降。税费减免之外,企业另一个去杠杆的手段就是增加股权融资,通过增加资本金,减少债权比例。而IPO注册制意味着资本市场给企业、尤其是中小企业打开了降低杠杆率的重要渠道。(来源:首席经济学家论坛)
程实(盘古智库学术委员、工银国际研究部联席主管):中国经济增速下降是内因和外因作用下的自然趋势。第一,全球经济弱复苏新常态削弱了中国经济增长的外生动力,2010年以来,全球经济增长中枢下移,全球化放缓,而作为新兴大国,中国正处于对外开放加速期,国际环境的恶化给中国经济带来了外部拖累。第二,中国经济在30多年快速增长后积累了庞大体量,持续高增长的难度不断加大,增长率存在自然下降的内生趋势。第三,受人口结构少子老龄化的影响,中国劳动力成本处于长期上升通道之中,给劳动密集型的第二产业带来了天然抑制,此外,产能过剩问题进一步抑制了第二产业的增长贡献。第四,中国房地产市场正处于调整周期,虽然2015年4月以来房市出现一些回暖迹象,但在去库存压力下,房地产投资难以快速实现筑底回升。第五,长期以来,改革和开放提振中国全要素生产率的边际效应渐次下降,而危机后强刺激政策加剧了结构扭曲和产能过剩,导致中国全要素生产率下降,对经济增长的贡献也不断削弱。值得强调的是,在经济增速下降的同时,中国经济的增长质量却在悄然提升,这一趋势还将在2016年进一步凸显。(来源:中经论坛)
连平(交通银行首席经济学家、中国金融40人论坛成员和理事):2016年,中国经济步入一个十分“关键”的阶段,或者说也是一个十分“敏感”的阶段。首先,“十三五”规划明确了经济增长的速度不能低于6.5。而2016年是“十三五”规划的第一年,是开局之年,对于未来四年甚至未来更长时间都会产生很长影响,使得2016年的经济运行的环境,非常复杂。中国经济的下行,目前,已经到了一个没有退路的阶段。这话如何讲呢?在全球金融危机之后,2009年经济在四万亿强有力的政策的推动下面,经济又被拉动起来;2010年GDP增速回归两位数,之后经济增长速度回落,从10%降到8%;后来在2012年和2013年,连续两年经济增长速度保持在7.7%;2014年进一步下滑,从7.7%下滑到7.3%;2015年可能降到6.9%。在2016年很可能会保持下行状况。如此一来,是不是会接近或者是贴在6.5%这个水平上来运行。那么6.5%是“十三五”规划很明确的一个底线,它不是一个目标,它是一个底线。2015年12月31日G7的人民币对美元的汇率是1:1.49,跟去年同期比较,大概升值4.7%。通常预计都认为2016年或者再往后,人民币贬值幅度我们估计在5%左右。由于人民币对美元,每年大家预期最起码要贬值5%的话,那么我现在手中所握有人民币资产,如果换成美元的资产,一年以后这个5%的收益是明摆在那里。资本在一种非常定势的预期下面,会推动更多的人会把手中的人民币去换成美元,或者是去投资于保险产品等。这种预期会不断的扩散,容易对中国经济带来资本持续流出的压力。(来源:中经论坛)
邱晓华(民生证券首席经济学家):中国经济表象上看是遭遇了最为艰难的考验,但深层看,正在发生实质性的变化,这就是发展方式在转变,经济结构在优化,发展质量在提升。我想这个趋势,如果能够继续稳定的发展下去,也许中国经济转型升级最好的时间点会出现在2016年。从一个阶段来看,中国经济在明年依然还会保持相对平稳的发展态势,我的一个看法,“2015有底部,没高度”。所谓“有底部”,因为底线思维已经成为宏观决策最重要的考量,因此,守住底线,不至于让中国经济短期内出现断崖式的下滑,这已经成为共识。第二,我们也有手段,也有能力守住底线,因为前面讲的货币政策也好,财政政策也好,都还有很大的回旋余地。货币政策应当说降息、降准,这种金融进一步的自由化,都可以给短期经济带来比较强有力的支撑力量。财政政策,我想可能大家会强调减税税,减税可能有空间,但是加税也迫在眉睫,加税减税综合起来,估计这方面的余地不大。但是在债务、赤字两个方面,财政政策依然还是有余地的。第三,从短期来看,经济的基本面,增长的惯性还是有推动力量,今年如果是7.4%,明年不至于马上就掉到6.9%,有惯性拖着,这是有底部最主要的理由。“没高度”,第一,现在不需要,也没有可能追求短期的高增长,不需要是因为目前的转型升级,提升质量,提高效率是主要的,速度不是主要的,因此在底线数据上,工作的重心更多的放在质量和效益上。第二,不可能,因为转型升级是长期的过程,我们需要忍受一定的速度的下行成本,不需要过多的关注短期经济的波动,更多的是要创造未来,2016或者更长时间,能够有一个创新驱动的趋势,能够有一个改革红利的驱动,能够有一个开放红利的支撑。